С помощью ошибки слежения инвестор может оценить, насколько близок биржевой фонд к индексу, за которым он следует. От чего зависит ошибка слежения и зачем ее стоит знать — в обзоре «РБК Инвестиций».

Содержание

    Что такое ошибка слежения

    Ошибка слежения (следования, отслеживания, англ. tracking error) — это отклонение дневных доходностей фонда от эталонного индекса-бенчмарка или портфеля ценных бумаг, на который ориентирован фонд. Ошибка слежения рассчитывается по дневным доходностям и приводится в качестве показателя как среднегодовое значение.

    Среднестатистический инвестор сталкивается с понятием «ошибка слежения» при принятии решения о покупке паев биржевого фонда (ETF) — по сути, она отражает, насколько точно фонд отслеживает индекс. Чем меньше ошибка слежения, тем лучше — инвестор может рассчитывать, что доходность фонда наиболее приближена к отслеживаемому индексу, а значит, в момент покупки и продажи пая ETF он получит ту же доходность, что и эталонный индекс за минусом комиссий.

    Читайте по теме:
    Биржевые индексы: как использовать настроения инвесторов
    0

    Цель оценки, то есть расчета ошибки слежения, — это анализ качества следования индексу, рассказали эксперты «ВТБ Мои Инвестиции ». Допустимым считается показатель отклонения фонда от динамики индекса на уровне 0,5% и ниже.

    Директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров назвал три ключевых фактора, оказывающих влияние на ошибку слежения:

    • комиссия управляющей компании;
    • комиссия инфраструктуры;
    • качество исполнения заявок в фонде (execution).

    По его словам, все три фактора по российским фондам значительно уступают иностранной инфраструктуре. «Первые два фактора — это производная от размера фонда. По сути, управляющему не важно — управлять портфелем на ₽100 млн или на ₽100 млрд, он совершает практически одинаковый набор действий, ориентируясь лишь на ликвидность. И здесь включается в том числе третий фактор. Качество исполнения сделок напрямую зависит от ликвидности рынка. Например, на американском рынке акций «проскальзываний» практически нет. Ликвидность огромная и позволяет оперировать многомиллиардными активами без существенного давления на цену. На российском же рынке облигаций порой даже сложно совершить операцию в ОФЗ на ₽100 млн, не подвинув своими действиями рыночную котировку», — объяснил Артем Майоров.

    Низкая ликвидность бумаги часто сопровождается большой разницей между ее ценами покупки и продажи, то есть спредом. Соответственно, когда фонд пересматривает состав своего портфеля, он вынужден покупать или продавать активы по ценам, значительно отличающимся от рыночных.

    Как работает ошибка слежения для российского инвестора

    В России наиболее близким аналогом ETF считается биржевой паевой инвестиционный фонд (БПИФ), однако ни законодательно, ни регуляторно управляющие компании не обязаны ни следовать за заявленным индексом, ни публиковать ошибку слежения. В то время как у иностранных ETF есть требование по максимально точному отслеживанию индекса-ориентира — как правило, не более 0,1% в день, большее отклонение повлечет расследование регулятора той страны, в чьей юрисдикции работает провайдер фонда.

    «В явном виде управляющие из России не заинтересованы показывать ошибку следования, так как она может превышать 1% и, например, для фондов облигаций (где традиционно невысокая доходность. — Прим. «РБК Инвестиций»), это уже не очень интересно клиенту», — говорит директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров.

    Но способы узнать ошибку слежения у российских инвесторов есть — это можно сделать через разного рода агрегаторы, например rusetfs.com, которые позволяют сравнивать полную доходность фонда и отслеживаемого индекса, и с помощью этих данных посчитать ошибку.

    Пример самостоятельной оценки ошибки слежения для фонда «Ингосстрах — корпоративные облигации» (INGO) с помощью данных с сайта rusetf.com
    Пример самостоятельной оценки ошибки слежения для фонда «Ингосстрах — корпоративные облигации» (INGO) с помощью данных с сайта rusetf.com (Фото: скриншот с сайта rusetf.com)

    Для самостоятельного расчета ошибки следования необходимо соотнести доходность, которую дал за выбранный период БПИФ, с доходностью индекса за тот же период. Разница в данных доходностях и есть ошибка следования, рассказали эксперты «ВТБ Мои Инвестиции».

    Российский инвестор может использовать готовые данные по ошибке слежения, которые публикуют фонды ETF. Например, по большинству фондов FinEx по-прежнему рассчитываются ошибки слежения, так как расчет стоимости их чистых активов продолжается, несмотря на то что по ним нет торгов на Московской бирже.

    Фонды Finex на рынок США (FXUS), IT-рынок США (FXIT) и на золото (FXGD) демонстрируют ошибки слежения на уровне 0,06–0,08%, согласно данным по итогам трех кварталов 2022 года, которые проанализировал «ИТФ Консалтинг».

    Сравнительный анализ ошибок слежения российских БПИФ и FinEx ETF
    Сравнительный анализ ошибок слежения российских БПИФ и FinEx ETF (Фото: «ИТФ Консалтинг»)

    «Cредние ошибки слежения в российских БПИФ на те же активы колеблются от 4,8% до 17,58% годовых», — рассказал директор по аналитике и исследованиям «ИТФ Консалтинг» Данил Логинов. Он добавил, что для сравнительного анализа были рассчитаны ошибки слежения для БПИФ, которые торгуются на Московской бирже более одного года.

    Видео: Ошибка слежения - скрытый враг нашего капитала